防守反击型投资 21只医药基金开策略处方

  □南方中证500ETF基金经理
罗文杰

  中国基金报记者 杨磊

  改革转型是当前中国经济的主旋律,本届政府的调控思路不再是出台大规模的刺激计划,而是以各种小规模的稳增长措施为主,尤其重视金融风险控制。目前看来,国内经济已经基本企稳,大盘短期内迎来阶段性反弹机会,投资者可以尝试介入一些中长期前景良好的板块。

  近期,受埃博拉、登革热影响,医药股成为市场的热点。而医药行业作为A股市场上长期历史表现明显领先的行业,也受到众多基金公司产品设计的关照,目前已经有超过20只医药方面的行业基金。

  今年以来,医药行业呈现投资主线缺乏、热点散乱的状态,医药指数持续上涨,但基本面良好的主流公司普遍表现一般,部分次新股、有重组预期的小市值公司等表现突出。在存量资金博弈的市场环境下,资金选择追逐这些个股也是在情理之中,部分重组成功个股带来的赚钱效应,也助推了这种逻辑。由于短期内还看不到逆转这种市场风格的因素,这种指数上涨、非主流冷门个股领涨的现象有可能会延续。

  伴随着市场热点频现、板块轮动,通过基金组合投资于某些行业的投资方式逐渐被投资者认同。从长期历史表现来看,医药股和医药基金是防守反击型投资的重要选择,在股市下跌中有一定的防守性,而在股市大幅上涨、医药行业增速加快或有事件驱动时,医药基金又能有很好的进攻性。中国基金报理财工作室本周聚焦21只受益于医药行业的基金产品,包含了主动投资医药基金、普通医药指数基金、医药交易型开放式指数基金(ETF)、分级医药母基金和医药杠杆基金五大类,看这些医药基金为投资者分别开出了什么各具特色的“处方”。

  因此,医药板块仍然值得看好,医药指数的投资价值也相应显现。当医药行业内部热点分散、不同投资逻辑并行时,把握个股的难度加大,而投资医药指数相当于投资一篮子股票,一定程度上降低了“押错宝”出现的概率。

  短期受埃博拉登革热刺激

  投资者在把握医药股投资机会时,行业ETF不失为一种选择。行业ETF是针对行业层面的指数化投资,在短短两年时间里已然成为市场中的新起之秀,发展势头极其强劲。行业ETF之所以受到市场追捧,可能由以下两点所致。

  从医药行业近期表现来看,今年5月中旬触底后,先是随创业板和中小盘股出现暴涨,7月下旬又受到蓝筹股暴涨的影响,部分蓝筹医药股大涨,8月底小幅调整后,9月份以来表现特别突出。

  首先,去年股市出现了较明显的结构性行情,即行业之间分化明显:在一些行业大幅上涨的同时,另外一些行业反而呈现下跌行情。如2013年中证500一级行业指数中,涨幅最大的三个行业分别是信息、电信和医药,平均涨幅达到43%;涨幅最小的是原材料、金融地产和能源,平均下跌了2%,前者相对后者的超额收益高达45%。今年以来结构性行情仍在继续,因此投资者在行业层面的投资决策尤为重要,这为行业ETF的发展创造了良好的外部环境。

  在这期间,受到了埃博拉和登革热两个疫情的影响,医药股出现较大幅度的上涨。国庆假期后出现了急速上涨,特别是10月8日暴涨3.5%左右,10月15日大涨近2%,带动了医药基金大热。

  其次,行业指数投资具有很多优势。例如投资指数可以有效分散风险、透明度高、长期来看能够获得市场平均收益不存在踏空风险等,同时指数基金的费率通常低于主动管理基金。以我国目前公募基金的平均费率水平来看,主动管理基金的管理费约1.5%,而指数基金的管理费仅在0.5%左右,明显低于主动管理基金。并且相较于一般的指数基金,ETF基金还具有显著的二级市场交易便利性,不仅可以降低投资者的交易成本,在市场热点发生切换时,还可以让投资者迅速调整头寸,把握机会。此外,ETF基金能够为投资者提供在一、二级市场间进行套利等更多投资机会。

  从短期投资业绩来看,医药基金大多表现领先。截至10月16日,上证指数10月以来小幅下跌0.3%,医药基金却平均上涨3.5%。单只基金方面,800医药B和国泰医药B两只杠杆医药基金净值出现大涨,分别上涨8.11%和7.28%,明显领先于一般医药基金;医药ETF、信诚800医药和易方达医药ETF的阶段涨幅分别达到了4.34%、4.24%和4.13%;国泰医药的涨幅也接近4%;其他医药基金也大多上涨3%左右,只有一只产品出现1.43%的净值下跌。

  截至2014年9月30日,中证500医药指数在过去三年里累计上涨了88.35%,其涨幅是中证500各行业指数平均涨幅的2.7倍。相较于其他医药指数,中证500医药指数具有诸多优点,如中证500医药指数的成分股都是中小市值,交投十分活跃。结合指数的走势,中证500医药指数显然受到了资金的追捧。

  受埃博拉全球防疫形势更加严峻和国内登革热病例增加的影响,一批相关医药股受到资金的关注,出现暴涨行情截至上周末,鲁抗医药暴涨约45%,四环生物上涨近40%左右,新华制药也有20%以上的阶段涨幅。医药权重股中,华润双鹤股价大涨超20%,片仔癀大涨近14%,云南白药上涨近10%,这些权重较大的医药股上涨,对医药基金净值的带动作用比较大。

  我们发现中证500医药不仅与上证综指、沪深300指数等市场主流宽基指数不存在正的相关性(相关系数为-0.23和-0.52),并且与中证医药、上证医药和沪深300医药等其他医药指数的相关度也不高(相关系数为0.61,0.67和-0.15)。因此,投资者如果在投资组合中积极配置中证500医药行业ETF,能够较好地起到分散风险的作用。

  防守后多有更强反击

  据Wind统计,截至2014年9月30日中证500医药指数的整体市盈率约44倍,明显高于其他医药指数(平均市盈率约30倍)。高估值的背后正是由成分股的高成长性来支撑的。我们发现,中证500医药的成长性在四个医药指数中是最高的。显然,这里的高估值正是市场对于医药行业高成长性乐观预期的结果,而有业绩支撑的成长性股票正是投资者所苦苦追寻的。

  从今年以来的投资业绩来看,医药基金整体表现好于股票基金的平均水平。截至10月16日,16只有今年以来业绩的医药基金平均净值增长13.26%,高于股票基金同期8.83%的平均业绩,但超越幅度并不是特别大,主要是受到2月中旬到5月中旬的调整影响。

  相对其他医药指数,中证500医药指数的波动更多,短期来看波段操作的机会更多。因此,中证500医药卫生指数ETF既可以用作长期的行业配置,也可以作为短线交易工具,具备较高风险和较高收益,适合于风险承受能力较强的投资者。

  今年2月中旬到5月中旬,A股市场出现了一轮比较明显的调整,医药股和医药基金也出现了最大20%的阶段调整幅度。这一调整幅度比同期创业板和中小盘股的整体调整幅度略小一些,代表了医药股的防守性较强。今年9月以来,特别是10月份医药股的强势上涨表现,最高已经比2月中旬的高点高10%。

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  从过去两年来看,2013年医药基金表现更加突出,6只相关基金的平均净值大涨了32.42%,远高于同期股票基金平均15%左右的净值增长率。2013年整体上是中小盘股震荡上涨,蓝筹和周期股震荡下跌的行情,医药股中的权重股在整个A股市场上,只能算中盘二线蓝筹股,绝大多数医药股都属于中小盘股,因此整体表现优异,当然在上涨中也出现了阶段调整,有时遇到一些医药行业负面信息,也有短期较大幅度调整,但都在随后的市场上涨中反弹回来。

  2012年蓝筹股最后一月暴涨行情,医药基金的表现也不错。2012年拥有全年业绩的只有汇添富医药和易方达医疗,这两只基金净值分别上涨14.43%和10.89%,跑赢行业平均4%左右的净值上涨水平。

  从2012年市场来看,前11个月市场震荡下跌,但医药股由于成长性较好,抗跌性较强,在当年12月蓝筹股的大涨中,医药股也有比较好的表现,因而全年的医药股表现较为突出。

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