TMT行业更新:一系列政策推动行业增长

政府发布两项行动计划。2018年8月10日,中国政府发布了两项行动计划 –
《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020)》和《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》-
促进TMT行业在硬件和非硬件领域的发展。这两个计划还强调完善农村地区的网络覆盖(光学和无线),并推动云计算和5G等新技术的应用。该计划引证了我们的观点:a)除了基础设施投资外,5G投资/IT投资也是中国政府促进经济增长的方式之一;b)IT投资(尤其是云计算)是一种长远趋势,并得到中国政府的全力支持;c)我们对IT服务和电信设备名称的正面看法。我们重申此前的观点,即是TMT非硬件股仍将是市场焦点,因为行业发展趋势(包括新技术和应用的普及、企业和政府IT支出的增加、持续的云迁移和政府支持政策)仍然不变。鉴于市场持续进行IT投资,中国软件/
IT服务市场(特别是企业和政府IT市场(toB细分市场))仍处于长远增长周期。因此,金蝶[0268.HK]等IT服务股近期股价表现强劲并不令我们感到意外。鉴于中国政府正致力提高云计算的普及程度,我们认为金蝶国际[0268.HK]将在短期内继续领先,因为其具有独特的市场定位,但股份或会在业绩后获利回吐。我们建议投资者追捧较小的股份,如中国擎天软件[1297.HK]、浪潮国际[0596.HK]、畅捷通[1588.HK]甚至神州控股[0861.HK],它们的估值明显较金蝶折让。即使金山软件[3888.HK]是云计算市场的领先者(laaS业务),即将公布的第二季业绩或令市场失望。对于希望进行配对交易的投资者,我们建议可长仓IT服务股,并短仓金山软件。随着4G覆盖得到完善(市场估计基站数量将从2017年的330万增加到2020年的530万以上)、5G技术得到开发和宽带连接速度提升(从1亿到10亿),电信设备(包括有线和无线)供应商有望受到正面影响。在硬件方面,我们仍然看好电信设备股

TMT非硬件股龙头值得重新关注。在国务院提出采取更积极的财政政策后,市场正在寻找股价反弹的股票。我们认为领先的TMT非硬件股(特别是IT服务股)值得重新审视,即使这些股份并不是超跌股,但它们将从市场情绪趋稳中受益。在年初至今,香港上市的TMT非硬件股的股价表现分化。TMT非硬件股之中,IT服务股的股价明显跑赢,金蝶国际[0268.HK]、中国软件国际[0354.HK]、中国擎天软件[1297.HK]、浪潮[0596.HK]
和畅捷通[1588.HK]等在年初至今的表现明显优于行业平均和指数。腾讯[0700.HK]的股价落后于指数,但仍优于香港TMT非硬件股的平均表现。IGG
[0799.HK]
方面,尽管市场担心网络游戏行业整体放缓,但由于IGG游戏组合稳健增长,其表现也优于大盘和同业。中国有赞[8083.HK]在转型为在线BtoB股份后也录得良好表现。我们认为TMT非硬件股仍将是市场的焦点,因为行业发展趋势仍然不变(包括技术和应用的采用、企业和政府IT支出的增加、持续的云迁移和政府的利好政策)。鉴于企业持续作出IT投资,中国软件/
IT服务市场特别是企业和政府IT市场(toB细分市场)仍处于长远增长的周期。云迁移和市场采用大数据分析是一个持续的过程,预计未来几年云计算/大数据分析市场将继续增长。市场正在等待腾讯[0700.HK]公布2018年第二季业绩和管理层的指引,以了解其在线游戏业务放缓的影响。然而我们认为,腾讯疲弱的股价表现已某程度反映了市场忧虑,其第二季业绩将成为公司自身和行业的股价催化剂。

  • 中国铁塔[0788.HK]、中国通信服务
    [0552.HK]、昂纳科技集团[0877.HK]、长飞光纤光缆[6869.HK]甚至中兴通讯[0763.HK],主要是考虑到5G投资主题。在其他硬件股中,我们仍认为鸿腾六零八八精密科技[6088.HK]可能会为市场带来惊喜。

   
内地投资者对非硬件股仍有信心。与A股市场的其他热门行业相比,TMT非硬件股是非超买板块。基于WIND数据(图1),中国共同基金在信息传输、软件和信息技术服务板块的投资(我们同意A股市场主要由散户投资者推动,但我们展示的数据仍可反映市场情绪),仅占这些股份截至2018年第二季末总股本投资的5.34%,较第一季的5.52%略降,但仍高于2017年第四季末的3.29%和2017年平均的4.23%,但远低于2013年第一季平均的7.79%、2015年平均的11.98%和2016年平均的8.35%。尽管创业板在第二季出现环比调整(我们将创业板视作新经济股包括TMT非硬件股的一个指标),但中国共同基金在信息传输、软件和信息技术服务板块的投资没有明显下降,这反映尽管市场情绪疲弱,市场对TMT股份仍有信心。正如我们在2018年5月中旬的更新报告中指出,创业板表现优于上海和深圳指数,我们认为这可能反映相对旧经济股,市场更看好新经济股。由于市场关注信贷流动性紧张的影响,大盘自6月以来出现调整,但尽管如此,创业板(早于其他指数反弹)在年初至今仍跑赢其他指数,反映尽管市场环境艰难,但市场对新经济股仍十分感兴趣(包括TMT非硬件股)。我们认为,创业板的强劲表现(尤其是非硬件股)是由于:a)市场对增长前景的忧虑缓解;b)其对宏观消息的敏感度较低(如贸易战和信贷紧缩);c)相对A股其他热门行业,其是非超买板块。

   
信息消费在未来几年的复合年增长率将达到11%。根据《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020)》,到2020年,信息消费规模达到人民币6万亿元,年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显着增强,拉动相关领域产出达到人民币15万亿元。到2020年98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖,加快补齐发展短板,释放网络提速降费红利。载体建设稳步推进。创建一批新型信息消费示范城市,打造区域性信息消费创新应用高地,培育一批发展前景好、带动作用大、示范效应强的项目。产业体系逐步健全。加强核心技术研发,推动信息产品创新和产业化升级,提升产品质量和核心竞争力。在医疗、养老、教育、文化等多领域推进“互联网+”,推动基于网络平台的新型消费成长,发展线上线下协同互动消费新生态。消费环境日趋完善。信息消费法律法规体系日趋完善,高效便捷、安全可信、公平有序的信息消费环境基本形成,努力实现消费者能消费、敢消费、愿消费。

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